导语：在经历了美国交易时段连续一个月的疲软后，比特币于近日逆势上扬，重新站上8.9万美元关口。这一罕见上涨背后，是市场情绪的实质性反转，还是技术性的空头回补？分析师指出，年末ETF资金持续外流、假期流动性稀薄以及大规模期权到期等多重因素交织，使得当前市场走势尤为关键，投资者需密切关注持仓数据与宏观资金流向。
核心数据显示，此次比特币上涨伴随着未平仓合约的显著下降。据Coinglass数据，自美国市场开盘以来，以BTC计价的比特币未平仓合约已从51.4万枚下降至51.1万枚。分析师指出，这种“价格上升，持仓量下降”的典型模式，强烈暗示本轮上涨主要由空头平仓驱动，而非新的杠杆多头资金入场。这印证了市场观点：上涨动能可能缺乏持续性基础。
市场背景分析：多重压力下的脆弱平衡
当前加密市场正面临一系列结构性压力。首先，现货比特币ETF资金流出态势持续。数据显示，周一单日净流出达1930万美元，这已是连续第七个交易日出现资金赎回。值得注意的是，仅在12月中旬，从比特币基金中流出的资金就高达12.9亿美元，其中贝莱德的IBIT单日流出1.57亿美元。Wintermute策略师Jasper de Mare分析认为，尽管IBIT年内总流入达250亿美元，但12月的“风险规避”轮动可能反映了年终的税务亏损收割行为。
其次，衍生品市场经历历史性结算。根据Deribit数据，12月26日有超过270亿美元的BTC和ETH期权到期，这是加密史上最大规模的单日到期事件。与此同时，资金费率与未平仓合约总量（曾在6月达到700亿美元的峰值）已稳步下降至年底。市场波动性也呈现剧烈变化，BTC的7日已实现波动率在12月25日前急剧下降，但随后因盘中震荡加剧而开始回升。
此外，年末的去风险操作、创纪录的ETF外流以及节假日期间稀薄的流动性，共同抑制了市场的整体活跃度。De Mare指出，所有主要加密资产仍低于关键的系统性水平，价格走势很大程度上由展期资金流和税务相关头寸调整所驱动。
结尾预测：2026年初市场走向何方？
展望2026年初，加密市场或进入一个关键的观察期。一方面，空头回补带来的反弹若无法吸引新的增量资金和长期多头，涨势恐难维系。另一方面，税务季的影响逐渐消退后，资金是否会回流至比特币ETF等核心资产，将是判断市场情绪是否逆转的重要风向标。投资者应关注未平仓合约、ETF资金流及波动率指数的后续变化，同时警惕在流动性尚未完全恢复期间，市场可能出现的剧烈震荡。市场真正的趋势性行情，或许需要等待宏观流动性环境改善与机构资金做出明确方向选择后，方能确立。
